并购伸向海外 鱼跃医疗国际化战略行得通吗？

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鱼跃

　　近日，鱼跃医疗通过电话会议进一步解释了收购Inogen的理由。

　　Inogen是一家便携式制氧机厂商，创立于2001年。1月25日，鱼跃医疗(通过全资子公司鱼跃香港)与Inogen公司签署《证券购买协议》，拟以10.36美元/股的价格，认购Inogen定向增发的262.64万股普通股，约占本次投资完成后Inogen已发行普通股的9.9%。

　　鱼跃医疗称，公司拥有丰富的产品矩阵、规模化生产实力和成熟多层次的亚洲营销网络，可为Inogen的亚洲业务拓展提供战略性支撑。根据签署的《战略合作协议》，双方将就Inogen商标及相关产品在中国及部分东南亚国家开展分销合作。

　　不过，Inogen公司仍处于亏损状态，鱼跃医疗这项投资也要承担不小风险。

　　整合效果须观察

　　Inogen是一家提供创新呼吸产品的医疗技术公司，、总部位于美国加利福尼亚州。截至2024年9月30日，Inogen公司主要股东包括Camber Capital Management LP持股占比8.40%、BlackRock Fund Advisors持股占比6.65%。

　　鱼跃医疗收购Inogen的出价是10.36美元/股，该定价依据协议签署日前连续15个交易日Inogen普通股成交量加权平均价格得出，从绝对估值来看，定价不算高。

　　财务数据方面，截至2024年9月30日，Inogen公司资产总额为3.03亿美元，净资产总额1.85亿美元;如果以认购完成的总股本计算，10.36美元/股的收购价值，对应公司估值为2.72亿美元，即市净率1.47倍;Inogen公司2024年1-9月营业收入25562.4万美元(市销率1.06倍)，净利润为-2613.1万美元。

　　Inogen公司官网显示，其产品线包括多种便携式氧气浓缩器(POC)，如Inogen Rove 6、Inogen Rove 和Inogen One G4。其中，Inogen Rove 6提供6个脉冲剂量设置，并符合美国联邦航空管理局(FAA)要求。产品开发方面，Inogen于2024年12月30日获得美国食品药品监督管理局(FDA)对其SIMEOX 200气道清除设备的510(k)许可。该设备旨在帮助患有慢性呼吸道疾病的患者更有效地清除气道分泌物。

　　鱼跃医疗与Inogen的合作模式是此次收购主要看点。两家公司1月25日签署了《战略合作协议》，合作内容包括在美国、欧洲分销鱼跃医疗的制氧机、无创呼吸机等;在中国及部分东南亚国家开展Inogen商标授权与现有产品分销合作;成立联合研发团队，初始目标为呼吸类创新产品;并通过供应链优化降低成本、提升韧性。双方设立联合指导委员会(JSC)协调和监督合作事宜等。